美元自今年早些时候创纪录下跌后，过去两个月已逐渐趋于平稳。许多外汇市场参与者仍认为，美元正处于熊市趋势中，并为进一步贬值做好了准备。在2025年的前六个月，ICE美元指数累计下跌近11%，这是自1973年尼克松时代以来该指数在历年上半年的最大跌幅。

近几周，美元逐渐企稳，看跌期货头寸也有所回撤。美国商品期货交易委员会的数据显示，截至上周，投机者的美元净空头头寸为57亿美元，接近4月中旬以来最小规模，较6月底的约210亿美元大幅下降。然而，随着美联储即将在下周重启降息周期，多数外汇市场的参与者依然认为，美元当前的走势只是抛售暂歇而非趋势逆转。他们对美元的担忧包括美国财政赤字与贸易赤字带来的双重压力、疲软就业市场可能促使美联储更激进降息，以及全球基金经理正重新审视外汇对冲策略以降低美元敞口等。

Insight Investment货币解决方案主管Francesca Fornasari表示：“美元正处于下跌过程中，且跌势尚未结束。这个过程会很混乱，很可能相当嘈杂。”

事实上，那些在今年上半年拖累美元大跌的利空因素，在当前仍然存在。例如人们对美国例外论的重新审视、特朗普贸易保护主义立场引发的经济增长担忧，以及美国持续存在的双赤字问题。而过去几周，疲软的美国就业数据则为美联储更大幅度降息提供了空间，这将削弱美元的利差优势。

欧洲最大资产管理公司东方汇理的固定收益与货币策略主管Paresh Upadhyaya表示：“市场正开始评估美国经济疲软程度——如劳动力市场未来将走弱到何种程度？这对美联储货币政策又意味着什么？”从利率市场当前的定价看，在下周重启降息周期后，美联储很可能会持续降息至年底。Upadhyaya从年初开始便看跌美元，并持续增持了美元空头头寸，他认为目前没有理由改变策略。